天津钢绞线 穿透158亿“自融”迷局：雪松相信案的刑事风险警示

　　著作开端：用益研究天津钢绞线

　　当雪松相信的“长青系列”“长盈系列”相信具，从承诺8-12收益的“香饽饽”，沦为“兑付烂摊子”，158亿受托资金的“自融”黑洞，不仅让6800余名投资者的汗钱陷泥沼，将相信行业逃匿的刑事风险赤裸裸地摆到了台面上。

　　2025年9月18日，南昌市红谷滩区东说念主民法院的庭审，不仅是在审理相信公司，是在为通盘相信行业的激进模式进行场“刑事剖解”。这堂课，是给所有这个词相信公司出中枢岗亭东说念主员——从董事长、风控总监到业务司理——严厉的“敲黑板”：刑事风险的底线从未如斯清晰，也从未如斯接近。

　　手脚耕金融刑事域的讼师，笔者将带你穿透迷局，分别从事件发展头绪、法律罪名解构、社会意旨及大意建议等维度，拆解这起震动金融圈的大案，看清“背信愚弄受托财产罪”若何从法条走入现实，并为行业与个东说念主提供份至关紧要的“避雷指南”。

　　、雪松相信案的“工夫线迷宫”：从收购延长到刑事追责的全链条坍弛

　　雪松相信的坠落，并非无意的筹办谬误，而是场以“相信更动”为幌子的“自融骗局”冉冉清楚的过程。其背后的工夫线，清晰勾画出金融成本序延长与监管粗放交汇下的风险爆发旅途：

　　（）2019年：蛇吞象式收购，埋下自融伏笔

　　2019年，雪松控股以56亿元的价钱收购堕入流动危境的中江相信，完成名后，雪松相信飞速开启“转型”之路。彼时的中江相信因重仓房地产相信，靠近大批容貌落伍的窘境，而雪松控股的入主，曾被市集视为“救助者”的到来。但鲜为东说念主知的是，雪松控股自身并非传统金融机构，其主业聚焦于化工、文旅等实业域，收购相信照的中枢主见，并非耕相信业务，而是为自身成本运作寻找“融资通说念”。

　　接办雪松相信后，公司飞速舍弃传统相信业务，转而主供应链金融赛说念，出“长青系列”“长盈系列”相信具。这些具以年化8-12的收益为噱头，对准追求肃穆收益的中小投资者，宣传中宣称“底层钞票为质供应链应收账款，风险可控、兑付有保险”。但实践上，雪松相信并未建设完善的供应链钞票核查机制，为后续的“自融”操作留住了重大空间。

　　（二）2021年：兑付危境爆发，钞票浮出水面

　　2021年下半年，雪松相信多款“长青系列”具须臾布告延期兑付，激发投资者集体维权。起先，雪松相信以“疫情影响供应链回款”为由搪塞，但跟着投资者的入核查，底层钞票的逐步清楚：多被列为“债务东说念主”的企业发布公告，明确否定与雪松相信存在债权债务关系，所谓的“应收账款”实为伪造的贸易同和单子；部分供应链容貌致使存在“轮回贸易”的情况，即通过空壳公司编造交游活水，制造钞票茂盛的假象。

　　经统计，这次兑付危境波及未兑付资金约200亿元，波及投资者6800余东说念主。这些投资者中，既有庸碌的工薪阶级，也有袖珍民营企业主，不少东说念主将毕生积累进入其中，终本归。危境爆发后，雪松相信的股价暴跌，相信照价值大幅缩水，监管部门也速即开动对其的项核查。

　　（三）2024年：刑事立案追责，两地分案侦办，实控东说念主被诉重罪

　　2024年，国金融监督管束总局江西监管局将雪松相信（注册地江西南昌）涉嫌非法不法的思路移送江西省公安机关；与此同期，广州市公安局黄埔区分局对前期已立案考核的雪松控股（注册地广州黄埔）、实控东说念看法劲及18名中枢东说念主员（计19名当然东说念主）案件完成考核，以涉嫌集资诳骗罪、造孽招揽公众入款罪、背信愚弄受托财产罪（雪松相信的共犯）、妨害作证罪移送审查告状。

　　同庚7月，广州市查抄院向广州中院拿起公诉，同庚10月案件公开开庭审理。查抄机关指控，张劲等东说念主通过雪松控股下属开心公司刊行违纪开心具、编造底层钞票并宣传，向社会公众造孽召募资金，其中84亿元被转入其限定的“小金库”，用于购买品、购置境外房产、转换钞票至国际等奢靡品步履，部分资金还被用于偿还个东说念主债务。当今，该案的审审理也曾斥逐，但法院尚未作出认真判决。

　　（四）2025年：背信愚弄受托财产罪庭审，百亿资金流向成焦点

　　2025年9月18日，南昌市红谷滩区东说念主民法院开庭审理雪松相信涉嫌背信愚弄受托财产罪案。庭审中，查抄机关出具了大批字据，包括相信资金活水、底层钞票核查陈说、干系东说念主员的讯问笔录等，直指雪松相信（径直使命）刊行的“长青系列”“长盈系列”内容上是“自融”用具——相信资金召募后，并未按同商定投向供应链企业，而是通过多层嵌套的式终流向雪松控股（共犯），用于补充其流动资金、偿还债务等，计背信愚弄受托财产达158亿元。

　　庭审中，雪松相信的辩白讼师建议“资金挪用系市集环境影响下的紧迫操作，并非主不雅挑升”的抗辩，但查抄机关反驳称，雪松相信在刊行具时已明知底层钞票，且资金流向偏离相信同商定，主不雅挑升显着。当今，案件仍在跳跃审理中，尚未作出审判决。

　　二、罪名解构：金融刑事视角下的罪名界限、司法认定重点与处理原则

　　雪松相信案手脚起典型的金融机构不法案件，为谛视《刑法》中具业的“背信愚弄受托财产罪”提供了关键样本，与集团融资不法不同，本案聚焦持金融机构的里面有诡计与推行，其中枢在于厘清：金融机构在何种情形下会逾越违纪操作的红线，径直组成单元不法？

　　（）背信愚弄受托财产罪及不法组成

　　本罪是《刑法》185条之法例的爽脆单元不法，其四大组成要件在雪松相信案中得到齐全呈现。

　　1． 【主体要件】仅限于金融机构出使命东说念主员。本罪主体具有法定排他，仅限生意银行、相信公司等金融机构。雪松相信手脚持机构，其单元主体适格。同期，根据“双罚制”，径直负责的操纵东说念主员（如具有有诡计权的董事长、总司理）与其他径直使命东说念主员（如具体推行的部门负责东说念主、未履职的风控总监）均需承担个东说念主刑责。

　　2． 【主不雅要件】对背信步履的明知与追求。本罪条件单元主不雅上为挑升，即明知自身负有诚笃、审慎管束的受托义务，仍集体决定或放任实施违反该义务的步履。雪松相信将相信资金用于关联“自融”，其步履已非谬误，而是服务于不当利益的径直挑升。

　　3． 【客不雅要件】“违反受托义务”与“私自愚弄”的实质。中枢步履是“违反受托义务，私自愚弄客户委用、相信的财产”。关键在于：（1）违反受托义务：指违反以受益东说念主利益大化为中枢的信义义务。雪松相信将财产用于向控股鼓动输，闭塞了相信财产的立与主见方正。（2）私自愚弄：指未汲取益东说念主有授权、违反法例的愚弄。即便履行了里面经由，唯一违反相信主见天津钢绞线，即组成刑事“私自”。

　　4． 【情节要件】以数额为中枢的量化轨范。组成本罪条件“情节严重”。根据司法解释，私自愚弄资金30万元以上即可追诉；100万元以上即属“情节特严重”。雪松相信案涉案金额达158亿元，远“情节特严重”轨范，组成关键的量刑加剧情节。

　　（二）司法认定重点

　　审理此类案件，司法机关的认定往往聚焦于以下中枢争议与考量。

　　1． 【单元不法意志的认定】须查明背信步履是否体现为单元举座意志。这时时通过公司决议、授权文献，或管束东说念主员在任权限制内为谋取单元利益而实施的步履来阐发。有诡计会议的记载、审批签报等是认定单元挑升的关键字据。

　　2． 【使命东说念主员的精准区分】需界定不同东说念主员的使命以达成罚当其罪。对“径直负责的操纵东说念主员”的认定侧重于有诡计权和带领权；对“其他径直使命东说念主员”则侧重于具体实施与关键作用。风控、规负责东说念主若明知违纪而废弃包袱，亦可能被追责。

　　3． 【与挪用资金罪的关键界分】此界分关乎定准确，两罪中枢区别在于：侵害法益与步履对象不同。挪用资金罪侵害本单元资金使用权，对象是公司自有资金；背信罪侵害受托财产的立与受益东说念主财产权，对象是立的客户相信财产。雪松相信案中，资金源于立相信诡计，非公司“自有资金”，故适用背信罪为，突显了金融机构背信的很是危害。

　　（三）司法处理原则

　　本案的处理体现了单元不法审理的典型原则，钢绞线并揭示了分案审理下的竞逻辑。

　　1． 【“双罚制”下的追责原则】对单元不法实行“双罚制”：既对单元主体（雪松相信） 判处罚款，也照章讲究背后当然东说念主的处分。这达成了对机构非法与个东说念主罪孽的体化惩。

　　2． 【使命东说念主员的主从区分与罪刑相符合原则】根据各使命东说念主在不法中的地位、作用及主不雅恶进行细腻区分。对有诡计、主的中枢操纵东说念主员处罚重，对推行者则视情节区别对待，体现刑罚的个别化与平允。

　　3． 【分案处理下的罪名竞考量原则】雪松相信案（南昌案）与雪松控股案（广州案）的分案审理，是厘清罪名界限的战术安排。南昌案聚焦金融机构出里面东说念主员的立背信不法；广州案统集团实控东说念主以造孽集资等罪名进行全局追责。若当然东说念主（如兼任相信管的集团中枢成员）在两案中均被追责，其步履所触犯的不同罪名将依“数罪并罚”原则并推行，确保评价、罚当其罪。

　　三、讼师视角：雪松相信案的社会意旨及走向预判

　　（）案件的社会意旨

　　1．【行业警示】倒逼相信行业转头“受东说念主之托、代东说念主开心”的本源。雪松相信案撕开了部分相信公司“以金融更动为名，行自融之实”的遮羞布。耐久以来，部分相信公司偏离“受东说念主之托、代东说念主开心”的本源，将相信照手脚融资用具，通过编造底层钞票、嵌套交游结构等式为控股鼓动或关联“输”，酿成了重大的金融风险。本案的审理，将倒逼相信行业重新谛视业务模式，强化底层钞票核查，动相信业转头钞票管束的中枢职能。

　　2．【司法标杆】对共事实在不同主体、不同方位、不同罪名上进行“双线追责”的特步地。雪松相信案的特之处不在于罪名自身，而在于其与广州案的并行关系，该案虽非行业内讲究“背信愚弄受托财产罪”当然东说念主与单元双罚的例，但它手脚“雪松系”风险处置的关键环，其与广州案组成的“双线追责”模式，即针对同系列不法事实，从不同角度、不同主体切入进行追责，具有紧要的司法示范意旨，为后续雷同案件的罪名认定、使命辩认提供了紧要参考。

　　3．【投资者保护】刑事追责与民事追偿的“邻接桥梁”。刑事诉讼的进，不仅能对不法步履进行贬责，还能为投资者后续的民事索赔提供关键字据。本案中，司法机关在考核过程中固定的资金活水、钞票转换字据，将成为投资者拿起民事诉讼、条件雪松相信抵偿的紧要依据。同期，案件也动了“刑事击+民事追偿+行政监管”的投资者保护体系完善，让投资者的维权之路有保险。

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　　（二）案件将来走向预判

　　结本案的字据情况、法律法例及司法实践，笔者对案件走向作出以下预判：

　　1．定罪概率，量刑侧重数额与情节。从当今查抄机关出具的字据来看，雪松相信组成背信愚弄受托财产罪的字据链已较为齐全，单元不法的认定大约率设立。关于干系使命东说念主员的量刑，法院将结其在案件中的作用、是否退赃退赔、是否取得投资者原宥等情节综判定。其中，实控东说念看法劲因同期波及集资诳骗罪，且涉案金额重大、主不雅恶，大约率会被判处期徒刑；其他使命东说念主员则会根据其参与进度，被判处有期徒刑不等。

　　2．钞票追缴难度大，投资者赔付比例或较低。司法机关将全力追缴雪松控股及干系东说念主员的非法所得，包括境外钞票、品、房产等。但鉴于部分资金已被奢靡品或转换至国际，且雪松控股自身已堕入资不抵债的窘境，投资者全额赔付的可能低。瞻望后续将通过“追缴钞票+相信公司算帐财产+关联代偿”的式，对投资者进行按比例赔付，瞻望赔付比例不及30。

　　3．行业监管加码，相信规门槛显耀提。本案后，国金融监督管束总局大约率会出台严格的相信行业监管法令，包括：强化相信具底层钞票的穿透式核查，条件相信公司对供应链金融具的交游布景、应收账款确切进行逐笔核验；严格截止相信公司与控股鼓动的关联交游，严禁相信资金用于“自融”；建设相信公司中枢东说念主员的终生追责轨制，强化管的企业规使命等。这些设施将大幅提相信行业的规成本，动行业向加轨范化、业化的向发展。

　　四、控建议：相信公司及中枢岗亭东说念主员的刑事风险“避雷指南”

　　雪松相信案为相信行业敲响了刑事风险控的警钟，手脚金融刑事讼师，笔者结自身办案训戒，为相信公司及中枢岗亭东说念主员建议以下控建议：

　　（）相信公司层面：筑牢企业规“火墙”

　　1．建设底层钞票穿透核查机制。针对供应链金融、房地产相信等危业务，建设“业务部门初审+风控部门复核+法务部门规审查”的三层核查机制，条件业务东说念主员提供贸易同、物流单子、银行活水等原始辛勤，确保底层钞票确切存在。关于应收账款类钞票，需向债务东说念主进行书面函证，避钞票流入相信具。

　　2．严格闭塞关联交游与自融步履。制定关联交游管束轨制，明确关联交游的审批经由、流露要乞降名额轨范。严禁将相信资金挪用于控股鼓动、关联的筹办盘活或个东说念主用途；确需进行关联交游的，需经董事会审议通过，并向投资者充分流露，确保交游价钱公允。

　　3．完善内控与风险预警体系。建设相信资金愚弄的实时监控系统，对资金流向、交游敌手进步履态追踪，旦发现资金偏离同商定用途，立即开动风险预警机制。同期，如期邀请头部金融刑事讼师，开展规培训和刑事风险警示教，强化职工的法律意志和风险意志。

　　（二）中枢岗亭东说念主员层面：守住刑事风险“底线”

　　1．【管束层】拒“辅型违纪”，强化规有诡计。相信公司董事长、总司理等管是公司规的使命东说念主，需认清“单元不法中径直负责的操纵东说念主员需担刑责”的法律斥逐。关于控股鼓动或其他建议的“自融”“违纪挪用资金”等条件，应刚毅拒，并留存书面异议记载，避因“听命行事”堕入刑事风险。

　　2．【风控岗】效力业判断，留存作事印迹。风控东说念主员在审核相信具时，若发现底层钞票、资金用途违纪等问题，需实时出具书面异议，并向公司管束层陈述。同期，妥善留存审核记载、相似邮件等作事印迹，旦公司波及刑事不法，可手脚自身“纰谬”的字据。

　　3．【业务岗】确切流露风险，拒宣传。客户司理在销售相信具时，不得夸大收益、遮拦风险，需向投资者确切流露底层钞票情况、资金用途及潜在风险。关于投资者建议的疑问，应作出确切、准确的解答，避因参与“宣传”组成集资诳骗或造孽招揽公众入款罪的共犯。

　　五、结语：前事不忘，后事之师

　　前事不忘，后事之师。雪松相信案划下的不仅是说念司法判痕，是说念将相信行业简短过往与规将来割裂的分水岭。它情地宣告：任何将相信照视为私融用具、将投资者信任视为物之举，终将迎来刑事审判的终算帐。此刻，所有这个词相信从业者齐应抚躬自问：我的岗亭离刑事风险有多远？确切的业与担当，不是在风险爆发后辩解，而是在风暴降临前筑坝。要是你对企业规心存疑虑，或已感知到不当压力的靠近，立即盘问顶的金融刑事讼师团队，取得的法律风险评估与大意策略，是当下理智、紧迫的自我救赎。让咱们以此案为镜，以法为盾，持信而立，共同捍卫相信行业那阻挠污染的“信”与“托”，行稳而致远。

　　作：孔德亚、乔磊（锦天城讼师事务所）

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