开首：风浪IPO钢绞线供应厂家
手机号码：15222026333客户包括比亚迪、立讯精密。
作家|刘俊群
剪辑|刘钦文
你坐的电动车能安全行驶、不走电，背后离不开枢纽件——压线束。它像汽车的“神经和管”，衔接电板、电机等中枢部件，风雅能源与信号传输。跟着新能源汽车渗入率攀升，线束制造正从低的“东谈主海计策”向自动化转型，海昌智能恰是这股波浪中的“铲东谈主”。
2026年1月30日，北交所上市委将召开审议会议，对鹤壁海昌智能科技股份有限公司（下称“海昌智能”）的IPO肯求进行审核。
图源：罐头图库
这注于线束坐褥自动化装备的企业，IPO节拍已进入倒计时：2025年6月24日获受理、7月18日进入问询阶段，如今站上上会枢纽节点。可是，在这份营收迫临8亿、搭乘新能源快车的光鲜收货单背后，却感叹良深。
除毛利率接续下行外，大的“拦路虎”在于其与大客户、原母公司天海电子之间剪操纵、理还乱的层纠葛：双不仅有着复杂的历史股权渊源，交往数据是“架”，以致在IPO审核的枢纽期，还献艺了夜资金被划走的幕……
01#
绑定比亚迪、立讯精密
年入8亿元冲IPO
手脚干线束坐褥自动化装备的企业，海昌智能的居品遮掩了全自动压接机、测试台及模具。这些主营居品的收入分辨为5.15亿元、6.44亿元、7.88亿元，占营收比例分辨为98.99、98.78、98.54。
值得慎重的是，这门生意的“客单价”并不低，2024年全自动压接机平均售价35.72万元/台，测试斥地11.38万元/台，半自动压接机2.88万元/台，模具0.38万元/套。
在销售模式上，公司不走中间商阶梯，主直销，客户也锁定在汽车线束坐褥企业、自产线束的整车厂这两类，包括比亚迪（002594.SZ）、立讯精密（002475.SZ）、莱尼、安波福等。2022-2024年，直销收入占比分辨为98.69、96.75、94.01，能径直对接卑劣需求。
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从功绩弘扬来看，2022年至2025年上半年，海昌智能的营收领域稳步扩大，分辨达到5.2亿元、6.52亿元、8亿元、4.38亿元；净利润对应为1.08亿元、1.21亿元、1.15亿元、0.61亿元。
增长的功绩背后，海昌智能虽手执比亚迪、立讯精密等闻明企业资源，但客户连结度偏。2022年-2024年及2025年上半年，公司对前五大客户的销售收入分辨为3.32亿元、3.77亿元、4.35亿元、2.43亿元，占总营收的比例长久在54以上。
客户连结度偏钢绞线供应厂家，也让回款条件的进犯杰出突显，营运本钱占用成为其营业模式中绕不开的现实成本。呈文期，公司应收账款账面价值分辨为2.79亿元、3.36亿元、4.24亿元、4.33亿元，占钞票总和的比重分辨为37.57、42.39、42.86和34.75。
公司示意，跟着筹划领域扩大，应收账款可能杰出加多，接续占用营运资金并带来流动压力。
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同期，公司存货领域也逐年攀升，存货账面价值从2022年的1.89亿元增至2025年上半年的3.23亿元，占钞票总和比重约25，主要由原材料、库存商品和发出商品等组成。应收账款与存货的“双”情状，大幅占用了公司营运资金，也致公司钞票欠债率长久防守在较水平，2025年上半年达56.34。
为枢纽的是，公司盈利水平呈接续下滑态势，2022年-2025年上半年，公司毛利率分辨为37.74、37.32、34.21、33.5。对此公司发挥，主要受商场竞争加重、定制化订单时刻与原材料进入较、坐褥东谈主员加多等身分影响，简言之，公司营收领域在彭胀，但盈利空间却在操纵缩水。
募投层面，公司筹备募资4.52亿元，投向线束坐褥智能装备斥地面貌、研发中心斥地面貌及补充流动资金。
02#
“分未断脐”
与已往母公司“剪操纵、理还乱”
而在海昌智能的大客户名单中，原母公司天海电子历久位列大客户，双并非单纯的崎岖游联系，二者背后有着厚的股权渊源。这背后，是张由杨勇军等“七东谈主团”编织的本钱大网，笼罩着剪操纵的资金归集、数据架与为止权腾挪的迷雾。
要了解两者的谈判，不得不先提过火原母公司——天海电子。
手脚国内汽车部件龙头，天海电子的中枢业务涵盖汽车线束、衔接器与电子居品的研发坐褥，客户囊括奇瑞、祥瑞、上汽、理念念等闻明车企。其IPO之路颇为陡立，从2017年运转A股筹备，锚索到2025年6月获受理，刚于2026年1月16日上会，为其长达9年的上市长跑划下枢纽节点。
追究历史，天海电子的前身天海科技成立于2006年9月，由来生、李德林出资竖立。2017年，股权拆分至投资平台——鹤壁聚仁等主体，而鹤壁聚仁的背后恰是杨勇军、李德林、焘（接纳其父来生股权）等7东谈主。
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蹊跷的是，这七东谈主在掌舵时间，并未进天海电子的举座上市，而是采纳“母留子”。
2020年5月，天海电子将全资子公司、原中枢线束装备供应商——海昌智能的股权从天海电子手里进行剥离，交往对价为“对价”，受让恰是天海电子其时的推动，其中中枢力量即是杨勇军、李德林、焘等“七东谈主团”。
也就是说，“七东谈主团”从通过天海电子曲折持股海昌智能，变为了通过鹤壁聚仁（径直持股22.3）曲折持股。这主体的换背后，在个月后便有了谜底。
在费拿走海昌智能仅个月，2020年6月，鹤壁聚仁、鹤壁聚科等推动（背后依旧是“七东谈主团”）以12.3亿元的价钱，将天海电子51的股权给了广州工控。
随后，广州工控径直持股38.57，成为天海电子的控股推动及实控东谈主；而杨勇军等“七东谈主团”通过其为止的鹤壁聚海仅持有15.94股权，退居二大推动，已为止权。
这番操作的后果是：“七东谈主团”在套现天海电子资金的同期，保留了海昌智能这块质钞票的对为止权，并动其立上市。
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闻明经济学余丰慧示意，分拆有助于公司加快其业务彭胀和时刻升。后，不错提公司的商场竞争力。
在“七东谈主团”的运作下，海昌智能速即壮大，并于2025年开启IPO。字据《招股书》流露，海昌智能的股权架构中，鹤壁聚仁径直持股22.3，并曲折为止13.41表决权，计主宰35.71表决权，系公司控股推动。
呈文期内，杨勇军、李德林、张景堂、申志福、覃洪、周萍、焘7东谈主计持有鹤壁聚仁90.83的股权，加上杨勇军径直持有的股份，七东谈主计主宰了海昌智能41.28的表决权，领有对为止力。现在惟有杨勇军担任公司董事长，李德林担任公司董事，其余五东谈主并未在公司任职。
由于双之前的股权纠缠，这种“剪操纵”的历史沿革，激励了监管层对公司立的热烈质疑。
据海昌智能《招股书》流露，2022年至2024年，其对天海电子的谈判销售金额分辨为1.91亿元、1.69亿元和1.98亿元，各期占比均过20。蹊跷的是，这与天海电子流露的谈判采购金额“架”，差额分辨达到了685.18万元、1374.38万元和1893.86万元。
而按照海昌智能的流露，谈判交往面貌除了触及电线、辅料等实验外，尽然还触及代发工资，而这频繁只发生在未分的企业里面。
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具体来看，天海电子过火谈判为海昌智能提供的代发工资处事仅发生在2022年和2023年，金额分辨为32.65万元和34.28万元，2024年及2025年上半年已此类交往。
图源：《招股书》
此外，在IPO审核的枢纽期，海昌智能在问询复兴中示意，其与原母公司天海电子之间的资金自动归集左券已于2022年4月刊出。
可是，2024年7月25日至7月28日，银行系统在夜自动实践了资金归集教导，将海昌智能账户内的1035.77万元资金径直划转至天海电子账户，次日黎明再拨回。
从“对价”得到中枢钞票，到谈判数据往往架，再到夜资金被自动划走，围绕立的疑团长久萦绕在公司的上市流程中，海昌智能在冲刺上市的枢纽节点，究竟能否告成闯关呢？接待下留言征询。
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